MERCADO DE NEGOCIAçãO DE EMISSõES ANALYSIS

A dimensão do mercado de comércio de emissões foi estimada em US$ 317.6 Mn em 2023 e é esperado alcançar US$ 1,034.5 Mn por 2030, exibindo uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 18,4% de 2023 a 2030.

Os mercados de comércio de emissões permitem que os países e as organizações troquem subsídios e créditos de poluição. Existem dois tipos principais de produtos comercializados nestes mercados: subsídios e compensações. As permissões representam o direito de emitir uma certa quantidade de gases de efeito estufa que geralmente é medida em toneladas de dióxido de carbono equivalente. Os países ou empresas que emitem menos do que os seus abonos alocados podem vender os subsídios excessivos a outros que necessitam deles. Os defeitos, por outro lado, representam reduções de emissões de projetos específicos, como atividades florestais que sequestram carbono da atmosfera.

As principais vantagens do comércio de emissões é que ajuda a reduzir a poluição ao menor custo possível para empresas e sociedades. Ao permitir que as forças de mercado determinem o preço das emissões de carbono, a negociação ajuda a garantir que as reduções ocorrem nas indústrias e nos países onde é mais barato, devem agir primeiro. Esta flexibilidade também incentiva a inovação tecnológica em tecnologias limpas. No entanto, alguns argumentam que os deslocamentos de negociação podem não representar reduções de emissões reais ou adicionais, se não forem devidamente regulados e verificados. Há também preocupações sobre a distribuição de subsídios de forma justa e a utilização das receitas recolhidas para ajudar os países vulneráveis a adaptarem-se aos impactos climáticos. No entanto, o comércio de emissões fornece uma solução econômica para limitar mudança climática quando implementado corretamente com regras de monitoramento robustas.

Emissões Trading Market Insights Regionais

• América do Norte estabeleceu-se como a região dominante no mercado de comércio de emissões. A região abriga mercados de carbono bem estabelecidos, como a Iniciativa Regional de Gás Greenhouse (RGGI) e o Programa California Cap-and-Trade que amadureceram ao longo dos anos. Os regulamentos ambientais rigorosos que visam reduzir as emissões de gases com efeito de estufa têm impulsionado o crescimento. As indústrias que cumprem os limites de emissões, como o poder, o petróleo e o gás, formam uma grande parte do produto interno bruto regional (PIB). Esta grande presença industrial aliada a décadas de experiência no controle de emissões, torna a América do Norte um jogador importante.
• Com abundante oferta de subsídios e preços competitivos, os mercados norte-americanos também atraíram participação internacional significativa através de programas de ligação. As empresas compreendem valor na diversificação de seu portfólio de conformidade em jurisdições. A região exportou compensações e subsídios devido ao excedente em 2022. Com negociações de política climática federal ganhando impulso de tarde, especialistas prevêem que a paisagem de comércio de emissões na América do Norte continuará a evoluir em complexidade.
• Ásia Pacífico surgiu como a região de crescimento mais rápido para o comércio de emissões. O rápido crescimento econômico e a industrialização aumentaram drasticamente as necessidades energéticas das nações populosas como a China e a Índia. Ambos os países introduziram regimes nacionais de comércio de emissões para reduzir a poluição e cumprir compromissos no âmbito do Acordo de Paris. A China já opera o maior mercado mundial de carbono, representando mais de metade de todos os subsídios globalmente. O esquema de negociação de emissões nacionais chinesas lançado em 2022 começou a negociar com muita fanfarra. Outros mercados asiáticos menores também estão sendo criados, como a região faz a mudança de paradigma para um futuro de baixo carbono.
• Com ambiciosos alvos renováveis e planos de preços de carbono em mais setores industriais, a região Ásia-Pacífico está definida para um crescimento substancial. A grande cobertura destes regimes emergentes conduzirá à procura de compensações e subsídios. Multinacionais que já estão operando na região, reconhecem as oportunidades de negócios e participam proativamente nas discussões políticas em evolução. A expansão econômica continuada, as políticas governamentais de apoio e um maior foco na ESG (Ambiente, Social e Governança) são esperados para cimentar a posição da Ásia Pacific como líder em perspectivas de crescimento de comércio de emissões.

Figura 1. Emissões Trading Market Share (%), Por Região, 2023

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Ponto de vista do analista: Espera-se que o mercado de comércio de emissões cresça de forma constante na próxima década, já que os regulamentos sobre as emissões de carbono se estreitam em todo o mundo. O principal impulsionador do crescimento será a expansão dos programas de cap e comércio para mais regiões e setores da indústria. O Sistema de Negociação de Emissões da União Europeia domina o mercado global de comércio de emissões devido à sua grande dimensão e longa história. No entanto, programas mais recentes na China, Califórnia, e potencialmente os EUA a nível federal podem superar o ETS da UE em um futuro próximo à medida que seus mercados de carbono se desenvolvem mais. As restrições no mercado incluem a oposição política aos mecanismos de preços de carbono em algumas jurisdições, bem como preocupações sobre a volatilidade e especulação do mercado.

No lado da oportunidade, o crescimento dos preços de carbono em todo o mundo criará demanda por novas infraestruturas de negociação, incluindo registros, intercâmbios e serviços de consultoria para ajudar as empresas a cumprir com os regulamentos de forma econômica. Ligação regional de sistemas de negociação como aquele entre a Califórnia e Quebec oferece oportunidades para maior liquidez e preços mais baixos. Expandir o uso de compensações em setores como agricultura e florestal pode aumentar significativamente a demanda de crédito compensada. O esquema de negociação de emissões nacionais da China apresenta grandes oportunidades, pois abrangerá vários setores e potencialmente gerará mais volume do que qualquer mercado de carbono existente após a implementação completa.

Drivers para o Mercado de Negociação de Emissões:

• Preocupações ambientais e mitigação das alterações climáticas: O principal condutor por trás da negociação de emissões é a preocupação global sobre as mudanças climáticas e seus impactos adversos. Governos e órgãos internacionais reconhecem a necessidade de reduzir as emissões de gases com efeito de estufa para limitar o aquecimento global e suas consequências. A negociação de emissões proporciona uma abordagem baseada no mercado para incentivar as reduções de emissões e promover a transição para práticas mais limpas e sustentáveis. De acordo com a Agência Internacional de Energia Renovável (IRENA), a capacidade total de geração de energia renovável globalmente atingiu 2,537 GW até o final de 2020, um aumento de 10% do ano anterior. O aumento das preocupações ambientais levou à adoção de práticas de fabricação sustentáveis. De acordo com um levantamento da Organização das Nações Unidas para o Desenvolvimento Industrial (UNIDO), 68% das empresas em todo o mundo implementaram pelo menos uma iniciativa verde em seus processos de fabricação.
• Conformidade regulamentar e compromissos internacionais: Muitos países estabeleceram metas e compromissos de redução de emissões no âmbito de acordos internacionais como o Acordo de Paris. A negociação de emissões permite que os países e as indústrias cumpram as suas obrigações regulamentares de forma mais rentável através da negociação de subsídios e créditos de emissão, proporcionando assim flexibilidade na realização de metas de redução de emissões. Por exemplo, o Green Deal da União Europeia visa tornar a Europa o primeiro continente neutro no clima até 2050. Isso levou ao aumento dos investimentos em energia renovável, eficiência energética e outras tecnologias de baixo carbono.
• Eficiência econômica e rentabilidade: A negociação de emissões permite às empresas encontrar as formas mais rentáveis de reduzir as emissões. Cria um mercado de franquias de emissão, quando as pessoas capazes de reduzir as emissões a custos mais baixos podem vender os seus excedentes aos que enfrentam custos mais elevados, incentivando reduções de emissões quando são mais viáveis economicamente.
• Estimular tecnologias limpas e inovação: O comércio de emissões incentiva as empresas a investir em tecnologias e práticas mais limpas. As empresas que reduzem as emissões abaixo dos seus abonos podem vender o excesso de subsídios, criando assim incentivos financeiros para investir em tecnologias de baixo carbono e soluções inovadoras para diminuir as emissões.

Oportunidades de mercado de negociação de emissões:

• Expansão dos regimes de comércio de emissões: À medida que mais países e regiões se comprometem a reduzir as emissões de gases com efeito de estufa, há oportunidades de expandir os sistemas de comércio de emissões existentes e implementar novos. Os governos podem explorar o potencial de negociação de emissões em diferentes setores, como transporte, indústria e agricultura, para alcançar metas mais amplas de redução de emissões. De acordo com o relatório fornecido pelo Estado do Banco Mundial e Tendências do Preço de Carbono até 2020, houve 61 iniciativas de preços de carbono implementadas ou programadas para implementação em todo o mundo. Estas iniciativas abrangem 12 gigatons de dióxido de carbono equivalente (GtCO2e), ou cerca de 22% das emissões globais de gases de efeito estufa
• Ligação dos sistemas de negociação de emissões: Ligar os sistemas de comércio de emissões entre diferentes países ou regiões oferece oportunidades para criar um mercado maior e mais líquido para subsídios e créditos de emissão. Esta ligação pode melhorar a rentabilidade, incentivar a cooperação internacional e aumentar o impacto global dos esforços de redução de emissões.
• Inclusão de novos gases de efeito estufa: Os sistemas de comércio de emissões atuais concentram-se principalmente nas emissões de dióxido de carbono (CO2). Existem oportunidades para expandir esses sistemas para incluir outros gases de efeito estufa como metano (CH4), óxido nitroso (N2O) e hidrofluorocarbonos (HFCs). Integrar uma ampla gama de gases de efeito estufa na negociação de emissões pode enfrentar um conjunto mais abrangente de desafios para as mudanças climáticas. A inclusão de novos Gases da Casa Verde em esquemas de negociação de emissões pode criar novos mercados para reduções de emissões. Por exemplo, o California Cap-and-Trade Program, um dos maiores esquemas de negociação de emissões do mundo, inclui vários GHGs, incluindo CO2, CH4, e N2O. De acordo com o California Air Resources Board, o programa abrangeu aproximadamente 360 empresas representando cerca de 85% das emissões de GEE da Califórnia em 2020.
• Soluções baseadas no mercado para metas líquidas de zero: Os países e as empresas que visam as emissões líquidas de zero têm oportunidades de usar o comércio de emissões como uma solução baseada no mercado para compensar as emissões residuais. Investir em projetos de compensação de carbono e soluções baseadas na natureza pode ajudar a alcançar objetivos líquidos mais eficientemente.

Mercado de Negociação de Emissões Evolução:

• Ligação dos mercados regionais de carbono: A ligação dos mercados regionais de carbono tem um impacto significativo no mercado de comércio de emissões. Ao ligar os sistemas estabelecidos de cap e comércio, permite que os subsídios de emissão sejam negociados em diferentes regiões geográficas. Isso abre mercados maiores com maior liquidez, permitindo assim mais oportunidades de negociação. Por exemplo, quando os mercados de carbono da Califórnia e Quebec foram ligados em 2013, criou um novo mercado cobrindo mais de 500 Mn pessoas. Esta ligação impulsionou os volumes de negociação como o número de subsídios disponíveis e participantes aumentou substancialmente. Em 2022, as discussões estão em andamento sobre a ligação do Sistema de Negociação de Emissões da União Europeia (UE) com mercados no Reino Unido, Suíça e, potencialmente, outros, dando um salto à frente. Um mercado transnacional maior provavelmente conduzirá preços de carbono mais estáveis ao longo do tempo, pois a oferta e a procura são equilibradas em uma área mais ampla. A expansão das ligações regionais de mercado de carbono representa oportunidades e desafios para os participantes do mercado. Por um lado, dá às empresas e comerciantes acesso a um grupo muito maior de créditos compensados e subsídios para tirar. Para as empresas que operam em várias áreas, podem procurar preços mais baixos de carbono em outras regiões ligadas. No entanto, também aumenta complexidades e riscos de conformidade. As emissões ou subsídios negociados entre jurisdições podem estar sujeitos às regras de ambos os mercados. Se uma região mudar o seu limite de emissão ou regulamentos globais, poderá perturbar o equilíbrio em toda a rede de mercado vinculada. As inconsistências de dados entre registros de negociação não agrupados também precisam ser resolvidas. Em geral, a conectividade do mercado em uma escala mais ampla deve aumentar a liquidez do mercado e diminuir a volatilidade do preço, mas a maior supervisão será importante à medida que esses mercados de carbono evoluem. Por exemplo, de acordo com a International Carbon Action Partnership (ICAP), um total de 5,4 bilhões de toneladas de emissões equivalentes a dióxido de carbono (CO2e) foram avaliadas a um preço médio de US$58/tCO2e em 2021 através das iniciativas de preços de carbono que monitoram. Isso representou um aumento de 2,8 bilhões de toneladas a preços de US$ 24/tCO2e em 2016, demonstrando o crescimento dos preços de carbono em todo o mundo.
• Integração dos mercados de carbono: O mercado de comércio de emissões está testemunhando uma influência significativa da crescente integração com políticas climáticas complementares em muitas jurisdições. Países e regiões que têm sistemas de comércio de emissões estão cada vez mais vinculando seus mercados de carbono juntos e adotando políticas climáticas adicionais que impactam indiretamente os fundamentos de oferta e demanda no comércio. O Sistema de Negociação das Emissões da União Europeia (ETS da UE), o maior mercado de carbono, testemunhou mais ligações através da inclusão de sectores adicionais como a aviação. Também coordena os preços e a oferta entre os Estados-Membros através da adopção de metas mais ambiciosas de redução de emissões a curto prazo no âmbito dos pacotes Fit for 55 da UE. Estes novos objectivos de 2030 no âmbito do Fit for 55, que incluem propostas para reduzir as emissões de gases com efeito de estufa da UE em 55% a partir dos níveis de 1990, deverão conduzir a uma diminuição das alocações gratuitas das licenças de emissão para as indústrias. Isso poderia potencialmente diminuir o excedente de subsídios, apoiando assim preços de licenças mais elevados em curso, de acordo com a Comissão da UE. Integração semelhante também está ocorrendo na China. Sete mercados de carbono piloto regional estabelecidos desde 2013 estão no processo de ser consolidado em um mercado nacional de carbono unificado até 2025 com base na orientação sob o 14o Plano Cinco Anos da China. Há também planos para expandir o âmbito deste sistema nacional de comércio de emissões para incluir mais setores como aviação, cimento e gás liquefeito de petróleo. Ao mesmo tempo, a China continua a fortalecer outras políticas, como padrões de emissão operacional e padrões de portfólio renovável que motivam as reduções de entidades cobertas que podem monetizar sob o mercado de carbono. De acordo com a International Carbon Action Partnership (ICAP), estas medidas tomadas em conjunto pela China significam a demanda por unidades de subsídios no ETS nacional que se espera aumentar substancialmente no futuro próximo.
• volatilidade de preço de condução de especulação: A especulação tem desempenhado um papel significativo na condução da volatilidade dos preços no mercado de comércio de emissões. Com a introdução de regulamentos climáticos mais rigorosos e compromissos assumidos na Conferência das Signatárias para reduzir as emissões de carbono, espera-se que a demanda a longo prazo por subsídios de carbono e compensações cresça de forma constante. No entanto, a curto prazo, o movimento dos preços foi amplamente ditado pela atividade especulativa como os comerciantes tentam lucrar com as flutuações de preços. Quando o sentimento de mercado é positivo sobre o apoio político para a transição de baixo carbono, os especuladores tendem a empurrar os preços para cima na antecipação da demanda futura mais alta. Em 2021, foi testemunhado no ETS da UE quando a adopção de uma emissão mais rigorosa de 2030 alvo pela Comissão Europeia levou a um aumento dos preços dos subsídios. No entanto, eventos como a incerteza causada pela guerra na Ucrânia têm levantado preocupações sobre o crescimento econômico e segurança energética, fazendo com que os especuladores vendam suas participações e diminuem os preços temporariamente. Em Maio de 2022, o preço dos subsídios da UE diminuiu mais de 30% do seu montante de Janeiro. A entrada de jogadores de mercado financeiro no mercado de carbono aumentou substancialmente os volumes de negociação, mas também introduziu uma volatilidade mais a curto prazo que é impulsionada pelo apetite de risco, em vez de demanda fundamental de fornecimento. De acordo com um relatório da Agência Internacional de Energia, a parte dos subsídios detidos por entidades de conformidade no ETS da UE caiu de 85% em 2008 para 58% em 2020, uma vez que os jogadores de mercado financeiro adquiriram uma posição maior. Embora a maior liquidez seja benéfica, oscilações imprevisíveis nos preços devido aos especuladores que saltam para dentro e para fora do mercado tornam difícil para os emissores corporativos para proteger seus custos de conformidade ao longo do longo prazo. Ele também levanta preocupações sobre o mercado sinalizando com precisão o custo relativo de maiores investimentos em carbono versus baixo carbono. Para reduzir a influência indevida da especulação, os reguladores estão explorando opções como restringir o acesso ao mercado para os jogadores não-conformistas e impor limites de posição sobre o número de entidades financeiras de subsídios pode manter-se em um momento. Por exemplo, em 2021, o mercado nacional de carbono da China pilotou um plano para restringir temporariamente a negociação, se o preço mudou mais de 10% em um único dia. No entanto, um equilíbrio, precisa ser mantido, uma vez que a remoção completa de jogadores financeiros pode comprometer a liquidez, que é necessária na classe de ativos de carbono. Em geral, à medida que a penetração dos preços de carbono aumenta globalmente, os sinais de preços de estabilização tornar-se-ão mais importantes para o mercado de comércio de emissões apoiar eficazmente a descarbonização.

Emissões Trading Market Restraints:

• Falta de compromisso por emissores grandes: A falta de compromisso por grandes emissoras é um grande bloqueio para o crescimento dos mercados de comércio de emissões. O sistema de comércio de emissões baseia-se no princípio do limite e do comércio, onde as metas são definidas para limitar as emissões globais de fontes como usinas, fábricas e indústrias pesadas. No entanto, se grandes entidades corporativas e setores industriais não seguem rigorosamente as metas de redução de emissões prescritas, dificulta a eficácia de todo o sistema. Quando os emissores grandes não controlam firmemente suas emissões de gases de efeito estufa e compram licenças de emissão excessivas em vez de investir em tecnologias mais limpas, ele define uma precedência errada. Outros jogadores de mercado também tendem a relaxar seus próprios esforços sabendo que os melhores jogadores não estão totalmente compatíveis. Isso derrota o objetivo básico da negociação de emissões que é incentivar as entidades a reduzir sua pegada de carbono através de meios como a eficiência energética e a adoção de energias renováveis. Sem total coordenação entre os decisores políticos e o compromisso ativo dos poluentes de grande escala, os limites de emissões se tornam irrealistas e os volumes de negociação permanecem suboptimais. Por exemplo, as emissões de gases de efeito estufa da indústria pesada global aumentaram em mais de 2% em 2021 em comparação com o 2020, de acordo com a Agência Internacional de Energia. Os setores de aço e cimento, em conjunto, representam mais de 20% das emissões diretas de CO2 em todo o mundo, mas ainda estão em fase inicial de adoção de equipamentos e processos de baixo carbono. A menos que os principais centros industriais e grupos corporativos façam investimentos em larga escala e mudem para métodos de produção mais limpos, as emissões deste setor continuarão aumentando apesar da presença de mercados de carbono. Isto limita, em última análise, o crescimento potencial dos regimes de comércio de emissões, uma vez que a oferta e a procura global permanecem desequilibradas com esforços inadequados no terreno para reduzir as emissões.
• Contrapeso: Os principais centros industriais e as empresas precisam fazer investimentos no método de emissões mais limpas e ecológicas para reduzir as emissões dos setores industriais.
• Prevalência da livre atribuição de licenças de emissão: A livre atribuição de licenças de emissão tem desempenhado um papel significativo na restrição do potencial de crescimento dos mercados de comércio de emissões. Quando os subsídios são distribuídos livremente às indústrias de poluentes pesados, não os incentiva a investir em métodos de produção mais limpos e a transição para operações mais ecológicas. Sem ter que pagar diretamente por suas emissões, essas indústrias não enfrentam pressão de custo adequada que poderia conduzir decisões de negócios mais amigas do ambiente. Isto é amplamente evidente pela experiência do Sistema de Negociação de Emissões da UE, um dos maiores e mais antigos mercados de carbono. Nas fases anteriores do ETS da UE (2005-2012), a maioria dos subsídios foi livremente concedida com base em emissões históricas. Isso resultou em instabilidade de preços de carbono e um sinal de preço geralmente baixo. Em 2018, de acordo com um relatório da Agência Europeia do Ambiente, o preço médio durante a primeira fase foi de apenas €0.30/tCO2e. Com um custo tão negligenciável de poluir, não havia nenhuma motivação para as indústrias reduzir as emissões. Mesmo as fases subsequentes testemunharam alocação livre significativa que continuou enfraquecendo o sinal de preço de carbono. A alocação livre também leva a lucros de queda de vento para indústrias que são capazes de passar os custos de carbono para os consumidores ou ganhar competitividade sem realmente reduzir sua pegada de carbono. De acordo com o relatório de status da Parceria Internacional de Ação de Carbono do ETS da UE, em 2021, cerca de 45% dos subsídios totais foram concedidos sem quaisquer requisitos de redução de emissões na terceira fase (2013-2020). Esta inundação de licenças livres distorceu o equilíbrio de demanda de fornecimento e a pressão descendente exercida sobre os preços de carbono, não fazendo opções de baixo carbono suficientemente atraente financeiramente.
• Risco de vazamento de carbono: O risco de fuga de carbono é uma grande preocupação que está restringindo o crescimento dos mercados de comércio de emissões. O vazamento de carbono ocorre quando políticas climáticas rigorosas que aumentam os custos para indústrias de alta emissão em um país fazem com que as empresas mudem a produção para outros países com regulamentos climáticos menos rigorosos. Isso enfraquece o efeito ambiental da política climática do país original e não reduz as emissões globais de gases de efeito estufa. O risco de vazamento de carbono dá às indústrias um incentivo para se opor aos regulamentos de emissões mais difíceis e à expansão de esquemas de negociação de emissões. A percepção das indústrias da competitividade internacional será prejudicada por ter que pagar mais pelas emissões de carbono em casa; isso levará ao lobbying dos governos contra o fortalecimento das políticas climáticas. Eles podem argumentar que regras mais rigorosas podem prejudicar o crescimento econômico e os empregos de custo, se a produção se mover no exterior em resposta a custos de conformidade mais elevados. Este risco de vazamento de carbono torna os governos e reguladores mais cautelosos em aumentar o alcance e a ambição dos sistemas de comércio de emissões por medo de impactos econômicos negativos. O problema do vazamento de carbono também impacta o potencial para vincular esquemas de negociação de emissões entre diferentes países. Os países serão relutantes em formar ligações se houver grandes diferenças no preço do carbono entre os sistemas. As indústrias do país com a maior produção de medo de preço de carbono podem mudar para o outro país. Esta relutância limita o potencial dos sistemas de comércio de emissões a serem conectados a um nível internacional mais vasto através da ligação, o que poderia aumentar significativamente a escala e o crescimento dos mercados de emissões.

Desenvolvimentos recentes

• Em agosto, 2023 Chevron empresa de energia multinacional predominantemente especializada em petróleo e gás. completa aquisição com a energia PDC empresa internacional de gás natural e petróleo. A Chevron é líder global no setor de energia integrada. A crença central dos Chevron centra-se no papel vital de energia acessível, confiável e cada vez mais sustentável, na condução do avanço humano. As atividades abrangem a extração de petróleo bruto e gás natural, a produção de combustíveis de transporte, lubrificantes, petroquímicos e aditivos, bem como a inovação contínua de tecnologias que não só melhoram as operações, mas também contribuem para o avanço global da indústria energética.
• Em 2023, ExxonMobil que é uma empresa multinacional de petróleo e gás anuncia aquisição com Denbury, uma empresa estabelecida envolvida na exploração e extração de hidrocarbonetos, finalizou um acordo definitivo para a aquisição de Denbury (NYSE: DEN), um jogador experiente no campo de soluções de captura, utilização e armazenamento de carbono (CCS), bem como recuperação de óleo aprimorada.

Figura 2. Emissões Trading Market Share (%), By End Use, 2023

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Principais empresas em Emissões Trading Market

• BP Plc.
• Royal Dutch Shell Plc.
• Total SE
• Chevron Corporation
• ExxonMobil Corporation
• Engie SA
• RWE AG
• SE
• Vattenfall AB
• Gazprom
• Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG)
• JPMorgan Chase & Co
• Citigroup Inc.
• Barclays PLC
• Goldman Sachs Group, Inc.

Definição: O comércio de emissões também conhecido como cap-and-trade é uma abordagem baseada no mercado para controlar as emissões de gases de efeito estufa. Nos termos deste sistema, um limite ou limite é fixado no total das emissões permitidas e as licenças de emissão são atribuídas a empresas ou indústrias. As empresas que emitem abaixo do seu limite alocado podem vender as suas franquias excedentes aos que excedem o seu limite.